取消股票面值无碍股价 冷眼： 现在实施嫌太迟

（吉隆坡19日讯）“取消股票的面值，不会影响股票价值。因此，取消面值‘令股票变相贬值’的问题根本不存在。”

被称为“基本面大师”的冷眼，接受《南洋商报》访问时指出，股票无面值制度，在先进国家早已实施，我国现在才实施，其实已嫌太迟。

他说，我国自有股市以来，所有上市公司的股票都有面值，大家习惯了以面值评估股票的价值，现在取消面值，初期难免引起误解和混乱，这是可以理解的。

“只要过了一段时间，大家习惯了无面值股票，就会接受，就好像美国的股票投资者一样。美国股票早已实施‘无面值’制度，难道美国的股票就因此贬值了吗？”

扫除上市公司筹资障碍

冷眼说，股票有面值，其实是资金市场的一重障碍，取消面值，实际上是扫除上市公司筹资的障碍。

他说，企业上市的其中一个最主要原因，是方便企业筹资。如果没有这个好处，企业根本没必要上市。现在的公司法令规定，上市公司发附加股，售价不能低过面值，使许多需要资金的公司，由于股价低过面值，没有办法发附加股筹资，失去了上市的意义。

削减面值发附加股 非公司亏蚀严重

冷眼说，最近一些上市公司削减面值后发附加股，给人一个错误的印象，以为这些公司都是因为亏蚀严重才这样做。

“实际上，这些公司中，不乏有利可图、前途展望正面的公司，减面值，并非由于累积亏蚀，而是方便以股票市价发附加股筹资。”

他说，由于公司法令规定附加股的发售价，不得低过面值，这些公司的股价，长期在面值之下，如果不削减面值，根本不能发附加股。在取消面值之后，上市公司可以以市场所接受的价格发附加股，不再受“面值”的限制，企业资金不足或陷困的可能性将大减。

评估股价首重股票数目

取消面值之后，投资者怎样评估股票的价值？

冷眼提醒公众，在评估股票价值时，最重要的是股票的数目，而不是面值。

他说：“购买股票，就是购买公司的股份，你所持股份的每股价值，是按照你所持股本的巴仙率来摊分资产和盈利的。

“假如这家公司的股东资金为100令吉，股票数目为100股，则每股资产价值为100令吉÷100＝1令吉。

“无论这100股的每股面值为50仙或是10仙，或是没有面值，只要是分为100股，则每股的资产价值都是1令吉。”

他说，在取消面值后，投资者只要以公司的股东基金（Equity或Shareholders Fund），除以股票的数目，即可得出每股净有形资产价值。

同样的，公司的净利除以股票的数目，即可得出每股净利。

取消面值以及每股的净有形资产价值（NTA）和每股净利（EPS），跟取消面值之前完全一样。

所以，冷眼说，取消面值不会影响股票的价值。

公司盈利影响股票

他说，股票的价值不会因为有无面值而有所增减，能够影响股票的是公司的盈利及前途展望。

“只要盈利持续上升，股票的价值和价格就会持续上升，基本面是否强稳才是最重要的投资准则，不是面值，投资者不必为无面值而过虑。”

http://www.nanyang.com/node/622205?tid=460

分享锦集：“创业金牛”长征控股●冷眼

老子说“天下皆知美之为美，斯恶矣；皆知善之为善，斯不善矣”。（天下的人都知道怎样算是美，这样就有了丑；都知道怎么样算是善，这样就有了不善——傅佩荣“细说老子”）。

每当我读老子此言时，都很有感触。

是的，当所有的人都认为一只股票是“好”股时，这股可能不迎合投资；当所有的人都认为一只股票是“坏”股时，这股反而可能值得投资。

试想一想，当所有的投资者都认识此股时，表示这股一定作了大量的宣传，把它的价值都抖出来，摊开来给所有的人知道，于是人人争相购买，此股的价值已全部反映在股价上，你还能得到什么呢？
被分析家大力推荐的热门股，股价表现多数平平，道理很简单。当所有人都认为这股是好股，所有人都买够了，都在等待股价上升抛售，还有谁来“接”买呢？

采反向策略

相反的，若人人都看不起的股票，一向默默无闻，像埋在地底的番薯，早已长到硕大无比，却深埋不露，除非有心人勤于挖掘，无人知道有这地下宝。有许多公司，无论是在盈利或资产上都很结实，因不注重宣传，价值往往被严重低估，买进作长期投资，可获厚利。

所以，要在股市获取厚利，一定要采反向策略，别人不看或看不起的股票，你更要看，而且认真及深入地看。
我主张买第二线优质股，——符合五个条件的优质股。于是大家都到平坦无草的园地上去找，然而，这些园地里的番薯，还没长到拳头般大已被人挖掘殆尽了，那还有大番薯？

如果大家把眼光望远一点，脚步走远一些，到那人迹罕至的、野草丛生，而且凹凸不平的荒原上去走一遭，也许可以有意想不到的收获，无意间找到像椰子般大的大番薯。

几乎所有的人都到主板去找第二线优质股，对创业板连正眼也不看一下，因为那似乎不是可以找到大番薯的地点。

禾秆盖珍珠

其实，若能抛开偏见，到人迹罕见的股市原始地——创业板走一回，你会发现这里竟也可以找到素质甚至胜过主板的股票。

虽然体型没主板番薯那么硕大，但肉质肯定比一些主板番薯更甜美。

长征控股（SCC，0158，创业板），就是这样的一只股票。

自2010年8月3日在创业板（ACE）上市，至今已整整22个月，相信大部分投资者都不曾注意到有这么一只股票存在，更不要说了解该公司的实况和产品了。难怪该公司的股价始终无法突破78仙的上市价。

不过，假如你细读该公司的招股说明书，每季的季报，以及2010及2011年的年报的话，你会发现以下事实：

●该公司曾连续两年夺得《南洋商报》的金牛奖，这是对该公司素质的肯定。
●该公司虽然列为创业板，却已40岁，走过几番狂风暴雨，不但屹立不倒，而且活得更硬朗。
●在今年3月31日本财务年首季结束时，以2100多万的资本，银行有2100万的存款，没欠银行一分钱，有几家主板公司能做到？
●今年派息6.5仙（免税）（除权日：6月28日；派发日：7月16日），去年为4仙（免税）。
●该公司坚持“良知赚钱”的经营原则，三创办人以保护人们健康为己任，要人们健康，首先要确保人们所吃的是健康的肉类——鸡肉、猪肉，不含有有害人们健康的饲料添加剂，尤其是抗生素

所以，二十多年来，该公司不遗余力地推广净化饲料方案，致力教育鸡农、猪农，采用非抗生素的饲料添加剂，以生产干净的肉，使人们吃得健康。这种通过推广动物保健品而达到保护人们健康的目的，是很崇高的经营理念。

该公司也经营餐饮设备业务，提倡及促进新饮食文化。

从经营理念的角度看，该公司所从事的是利惠众生的绿色革命。从营业策略的角度看，该公司所采取的是蓝海战略。

优质股5条件

该公司符合第二线优质股的五个条件：

①合理的盈利：每股净赚12仙。
②合理的股息：今年派发6.5仙免税股息，等于净利的53%，超过招股说明书所应允的35%。由于公司现金充沛，资本开支不大，故有能力保持今年的股息；以目前75仙的股价计算，周息率高达8.6%，比银行定期存款高一倍半。
③稳定的现金流量，财务稳固。
④以75仙的股价，每股净利12仙，本益比仅为6.25倍。
⑤适度的成长：锁定2018年品牌走向世界。
投资策略：长期持有，贴身跟踪该公司的业绩进展及投资动向。

长征控股（SCC）一瞥

创业年份：1972（长征40年）
实收资本：RM21,378,500
每股面值：RM0.50
股票总数：42,757,000股
上市日期：3.8.2010
每股净有形资产价值：RM0.80（31.3.2012）
营业量：RM35,883,000（2011）
净利：RM5,211,000
每股净利：RM0.12
每股股息：6.5仙（2011）（免税）
银行存款：RM20,996,000（31.3.2012）
负债：0
业务：动物保健品及餐饮设备器材
长征目标：2018年品牌走向世界
经营哲理：绿色革命，利惠众生
创办人及老战友：徐惠生、徐秀生、吴庆晶
资料来源：招股说明书、年报、季报

http://www.nanyang.com/node/451948?tid=808

分享锦集:典型的第二线优质股●冷眼

分享锦集 财经 评论  2012-03-17 13:06

2月20日，本专栏曾刊出一篇《如何发掘第二线优质股》，笔者认为今年的赚钱机会是在第二线优质股，笔者也列出了第二线优质股应具备的五个条件：
①合理的盈利表现
②合理的股息
③现金流量平稳
④本益比低(8倍以下)
⑤有成长潜能

有些读者认为要找符合此五条件的第二线优质股，难度颇高，不易做到。

2物流股被忽略

难度是有，却不是不可能做到，只要大家勤力探索，就不难找到机会。

本报昨日(3月16日)就为读者提供了宝贵的线索。

本报《财经》版刊出的一篇《小型物流股有看头》，对少为人留意的物流业，作了相当深入的报道，文中所提到的两只物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，就是符合五条件的典型第二线优质股。

本益比偏低

物流业是指从事海陆空货运、报关及货仓业务的公司，有别于客运的航空公司。

该篇报道引述拉昔胡申的一份研究报告，再电访该研究机构分析师黄敬云和研究主管林志成，对物流业前景作有深度的分析，他们都看好物流业。

同时，他们也点出两只小型物流股世纪通运(Century)和货运管理(Freight)，认为两股均被市场忽略，价值被低估，而前景展望正面，故给予“超越大势”的评估。

以目前的股价计算，世纪通运和货运管理的本益比分别为4.71倍和5.53倍(请查阅本报股票表)，跟其他贸易∕服务股的相比，两股之本益比均属偏低。

泛亚属优质股

其实，除了上述两只股项之外，另一只小型物流股泛亚综合物流(TASCO)，本益比只有5.46倍，而业绩表现亦不在上述两公司之下。

世纪通运、货运管理和泛亚的周息率(股息回酬)分别为6.74%、5.59%和6.82%，可谓不俗。

于2007年上市的泛亚，全名为Tran-Asia Shipping Corporation Bhd.(TASCO是缩写)。母公司为日本物流业跨国公司日本邮船株式会社(NYK，即Nippon Yusen Kabushiki Kaisha)，日邮在东京、大阪和名古屋股票交易所挂牌，在Forbes的全球500最大公司中，排名468 (2010)，提供全球性的海陆空货运、报关及货仓服务，在全球雇用5万名员工。泛亚是该株式会社在大马的子公司，持有60.59%股权。

泛亚在大马提供海陆空货运、报关及货仓全面服务，跟日邮的全球营运网合作，囊括了大马日资公司的大部分货运生意。该公司在大马拥有30家分行，雇用1000名员工。

冷眼 股市基本面大师

恒大置地派息慷慨 【冷眼分享集 by 冯时能】

恒大置地派息慷慨 【冷眼分享集 by 冯时能】
分享锦集 财经 评论  2012-12-02 12:33

恒大置地（Tambun，5191，主板产业股）在到今年9月30日的本财务年第3季，营业量为7664万令吉，比去年同时期的4735万令吉，增加62%。
但是，净利增加得更快。今年第3季的净利高达1091万令吉，比去年同季的326万令吉增加235%。
本财务年到9月30日的首3个季度，营业量高达2亿2147万令吉，比去年首3季的13575万令吉，增加63%，但净利2956万令吉，比去年同时期的1438万令吉，增加106%。
预料该公司本财务年第4季，能保持第3季的净利，到今年12月31日的全年净利可望超过4000万令吉，每股净利约为13仙，以70仙的股价计算，预期本益比约为5.5倍。
这只股票吸引人之处，是该公司的派息政策，该公司已宣布，将每年40-60%的净利作为股息派发给股东，跟其他的产业股相比，该公司的派息率可谓慷慨。
以该公司预期的每股净利13仙，以及40%净利作为股息，今年全年每股可能派发5.2仙的净股息（免税），以约70仙的股价计算，周息率（D/Y）高达7.4%（每1000令吉的投资每年可以收到74令吉的免税股息）。

销售不俗

该公司到今年9月30日，施工中的12个建屋计划，销售价值高达8亿5000万令吉，到目前为止，已售出约80%，销售额约6亿8000万令吉。
该公司第4季再推出总值约3亿令吉的新计划，推展不到1个月已售出约45%。
这总值11亿5000万令吉（8亿5000万令吉加3亿令吉）的计划，将足以使该公司忙碌3年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的，买价相当低廉，而这3年来，屋价直线上升，因此该公司的毛赚率高达33-34%，净赚率（已扣税售出约80%，销售额约6亿8000万令吉。
该公司第4季再推出总值约3亿令吉的新计划，推展不到1个月已售出约45%。
这总值11亿5000万令吉（8亿5000万令吉加3亿令吉）的计划，将足以使该公司忙碌3年。
该公司拥有的地皮都是在多年前买进的，买价相当低廉，而这3年来，屋价直线上升，因此该公司的毛赚率高达33-34%，净赚率（已扣税及少数股东权益）约为14%。
该公司总值11亿5000万令吉的建屋计划，需时3年来完成，以14%的净赚率计算，将可为该公司赚进1亿6000万令吉的净利，平均每年净利将高达5300多万令吉，每股净利将在17仙以上。
如果该公司保持将40%的净利作为股息派发给股东的话，每股将可获得7仙的股息（免税），以约70仙的股价计算，未来3年每年周息率可达10%。

股票如产业 股息如租金

《南洋商报》在今年10月27日在首都双威镇的双威金字塔会展中心举办“2012优质房地产暨家居展”，我被邀请在会场发表一场演讲，题目为“优质产业股怎样选？”。
鉴于近年来产业价值暴涨，但租金并未跟上，故以目前的价格，购买产业作为投资，回酬率只有3%左右，我认为，与其买产业收租，不如考虑买高股息的产业股作为投资，视股息为租金，更为合算。
当晚莅临听我演讲的听众一定记得，我曾以恒大置地为例，说明“视股票为产业”，视股息为租金的构想。

回率7.14%

我的研究显示，恒大置地在未来3年，每年有希望派发每股最少5仙的股息，以70仙的股价计算，回酬高过7%以上。
假如投资100万令吉的话，以每股70仙，可买到142万8500股的恒大置地。
以每股5仙的股息计算，投资者（相当于产业业主）每年可以收到71,425令吉的免税股息，回酬率高达7.14%，比银行定存利息及当前产业投资回酬率高1倍，更又没有收租的麻烦和产业租不出去的风险，何况股价上升，也可以套现，“视产业股为产业”，是否值得考虑？
股市波动大，股票投资风险较产业投资高，所以，要“视产业股为产业”，则所选择的产业股，必须根基稳固，派息稳定，才有资格代替产业。
故选股是否恰当，是成败关键。

大股东产业界老行尊

恒大置地上市虽然不到2年，但该公司大股东及董事经理郑克生已有30年从事产业发展的经验，是产业界老行尊之一。
该公司的产业计划，大部份是在北海和威省，所建的大部份是中价屋，每间售价在30至40万令吉之间，比槟岛同样的屋子，价格便宜一半，故一向畅销。
槟威第二大桥在明年建竣通车后，预料将带旺威省的经济，产业价格将上升，恒大置地将是受惠发展商之一。
该公司昨天（11月28日）发布的第3季账目显示，在今年9月30日时，手头持有现金1亿237万令吉，欠银行6783万令吉（其中6154万令吉为长期负债，其馀629万令吉为短期负债），财务基础稳固。
该公司宣布派发2仙中期股息，明年可望派发3.2仙的终期股息，全年股息预期为5.2仙（免税）。

声明
笔者为恒大置地小股东，视该公司的股票为屋子，视股息为租金，以落实“视产业股为产业”的构想。


冷眼 股市基本面大师

从零和到正和【冷眼分享集 by 冯时能】

这些年来，我不断摸索，想从投资理论的探讨，到实际投资经验的印证，找出一条较有把握的股市赚钱之路。

我说“较有把握”，是因为只要做到赚多亏少，对多错少，就可以达到累积财富的终极目标。

这就是我写《败在心术不正》和《投资之道，利人利己》的目的。

这两篇文章刊出后，引来了一些闲言闲语，很明显的，有些读者对这两篇文章有些误解，误解源自：

1.断章取义，尤其是对《败在心术不正》。
2.把两篇文章孤立阅读。

这两篇文章其实是有连续性的，《败在心术不正》是从消极的角度，提醒大家避免掉进陷阱；《投资之道，利人利己》是从积极的角度，希望大家循正道投资，长期创富。

最明显的误会，是大家以为我把“低买高卖”，视为“骗人”的行为，这根本不是我的原意。

文中的例子已讲得很清楚，将只值得2令吉的股票，推高到10令吉，最后遭殃的必然是无知的散户，“把没有价值的股票推高，然后脱售给无知的散户，是损人利己的行为”（原文），形容这种“低买高卖”方式是“骗人”的行为，过份吗？

低买高卖，是一切商业赚钱的正当途径，我即使再无知，也不会幼稚到视低买高卖为“骗人”的行为。

以2令吉买进一只每股净利30仙的股票，当有关公司的每股净利增至40仙时，股价跟着上涨至3令吉，你赚了1令吉，这是绝对正常和正当的，股票原本就是应该这样投资的。

损人利己

但是，一只长期亏蚀，股价一向在10仙左右浮沉的垃圾股，由于人为的因素，短期内暴涨至1令吉以上，过后炒家饱食远飏，股价暴跌至一、二十仙，使无知的散户，血本无归，你同意不同意这是损人利己的行为？

我所指的“低买高卖”，是这一类的低买高卖行为。

这种一方得利，就必有另一方损失的做法，就是“零和游戏”。

股票投资的终极目标是累积财富，只有通过正当的经营手法，长期投资，才有可能创富，投机是零和游戏，很难创富。

只有将“零和”转化为“正和”，才能创富。

什么是“正和游戏”？

举一个例子：星狮（F&N）在2001年时，每股净赚23.6仙，股价为3令吉，到2005年时每股净赚37仙，股价涨至6令吉；到2010年时，每股净利涨至195.1仙，股价涨至16令吉。

由2001年至2010年，星狮的股价虽有起落，但10年都保持上升的趋势，而此种升势，是星狮的每股净利，每年都上升造成的。

有赚没亏

投资者在10年中的任何一年，以任何的价格买进该公司的股票，紧握不放，到现在都是有赚没亏，没有任何一人蒙受亏损。

投资于星狮，就是“正和游戏”。

其他投资于大众银行、健力士、安裕、吉隆甲洞、联合种植、IOI、安利、雀巢、DIGI、QL、顶级手套、云顶等好股的投资者，以10年为期，无论以何价买进，都无人亏本，他们有一个共同点，都是靠公司盈利继续上升而赚到钱。

在这10年中，这些公司的股价，也是跟着股市波动，每个投资者的买进价格都不同，但都赚了钱，这就是典型的“正和游戏”。

假如你检视一些业绩不断走下坡的公司的话，你会发现，现在的股价，反而比10年前更低，投资者如果投资于这类股票而赚到钱的话，他们所赚的，是来自别的投资者的损失，与公司的业绩无关，这就是“零和游戏”。

轻松赚钱

采取“正和游戏”投资法，你可以：轻轻松松投资，快快乐乐赚钱，悠悠闲闲过话。

采取“零和游戏”投资法，你会：烦烦恼恼投机，忧忧虑虑赚钱，提心吊胆过活。

你现在所过的是那一种投资生涯？所用的是那一种投资法？请自我检讨吧！

区别就在现金流 【冷眼分享集 by 冯时能】

老黄和老何有许多共同点：两人都是在大学毕业后，找了一份优差，打拼了十多年，都当上了主管。
经过了十多年的储蓄，两人的银行户口，都有20万令吉的定期存款。
在开始进入中年时，他们都有共同的愿望，希望通过投资使手头的20万令吉，如雪球般越滚越大，使他们有足够的财力，将一对儿女送进外国名牌大学，同时在退休后，有足够的老本，过着优质的晚年生活。
经过了深思熟虑之后，两人选择了自己的道路：老黄决定自己创业；老何却选择留在职场，继续打工，但积极进行股票投资。
老黄租了一间店铺，开了一间礼品店，凡事亲力亲为，只请了三名员工负责打理店面生意和送货。
除了做门市之外，作为一名电脑科大学毕业生，他开启了网上购物的生意模式，密切注意礼品市场的“时尚”，想出新的点子，迎合顾客的需求，因此生意火红，第一年就赚回了20万令吉的投资。
这20万令吉的现金，对老黄来说，非常的重要，要知道他是放弃了一份不错的职业，下海创业，他已经没有了稳定的收入。

生活费有着落

有了这20万令吉，不但生活费有了着落，更重要的是他有足够的资金去扩展业务，假以时日，他的公司有希望申请在创业版上市。
反观选择保持现有职业的老何，希望通过股票投资来增加他的财富，表现又如何？
老 何以20万令吉，买进一批股票，适逢股市牛皮靠稳，不起也不落，他的投资，没有什么斩获，但也没有什么损失，经过了一年，他在股价上得个不赚不亏，他所得 到的，是股息，由于他的买进价格，属于中等，所以他的周息率（D∕Y）也与整个市场的周息率不相上下，约为3%。他每年收到6600令吉的股息，回酬与定 期存款的利息没有两样。

股票 理想投资管道

老黄选择自己创业；老何选择带职投资，两者有什么区别？
最大的区别就是现金流（cash flow）。老黄独自拥有他的公司，所以，所赚到的20万令吉，全部归他所有，他有应用这笔资金的绝对权利。他可以从中抽出部分作为生活费，也可以全部投资在公司，以扩大业务。
总之，他可以自由应用这20万令吉现金。
老何购买股票，就是购买公司的股份，问题是他所占的股份数额，微不足道，根本没资格过问公司的运作。
公司是赚了不少钱，但大股东决定只派发微不足道的股息。

藉投资增财富

老何所收到的股息，只有区区的6600令吉，数目太小，根本不能发挥作用。
他惟有希望股市大起，使他的股票价格大涨，以取得更高的回酬，但那不是他所能控制的，因此他对投资，有一份无可奈何的感觉。
假如我们比较老黄和老何的得失的话，很明显的，自己创业应该是一条更好的道路。
问题是像老黄那样，具备自行创业条件，而又一开始就一帆风顺的创业者，毕竟不多。
在现实生活中，绝大多数的人，都没有老黄那样的勇气，辞掉职业，自行创业。
大部份工薪阶级，只好安分守己，做到退休，他们唯一的希望，是藉投资增加财富，股票仍为较为理想的投资管道。

以攻为守获高回酬

实际上，股票和股市，原本就是为没有能力或不懂得创业的人们而存在的。
没有勇气创业的老何，选择股票投资是正确的道路，不过，他必须采取“以攻为守”而不是“以守为攻”的策略，才有可能取得更为合理的回报。
什么是“以攻为守”？就是为自己创造取得更高回酬的有利条件，那就是：

1. 必须坚守价值投资法，通过股票投资于某种事业，以分享事业成长的成果。
2. 必须勤做功课，研究上市公司，彻底了解所投资企业的实况。
3. 必须长期投资。
4. 必须坚守反向投资策略。
5. 永不投机。

具备这五个条件，他就有可能取得更高的投资回报，跟创业的回酬不遑多让。
老何若能对上述这五个条件，身体力行，到退休时，即使不如老黄那么富有，但要达到财务自主，并非难事。
总而言之，如果具备条件，自行创业是最佳选择，人生，毕竟应给自己以做一番事业的机会，才不枉此生。
如果没有这份勇气，也没有足够的条件，投资股票也不失为可行之道，你要股票投资成功，就必须付出心力，为自己创造取胜的有利条件。
毕竟，天下没有免费的午餐。